بازده اوراق قرضه در اوج بیست ساله و موج اعتراض در اروپا به ممنوعیت پاداش استیبل‌کوین‌ها
بانک‌های مرکزی جهان، بازیگران اصلی بازارهای مالی، این روزها بر سر دو راهی سختی قرار گرفته‌اند: رشد بی‌سابقه بازده اوراق قرضه دولتی از ابتدای قرن بیست و یکم تاکنون، نه تنها سرمایه‌گذاران سنتی را شگفت‌زده کرده، بلکه پیامدهای عمیقی برای بازارهای رمزارز و آینده سیاست‌گذاری مالی در غرب به دنبال داشته است. همزمان، اروپا صحنه اعتراض‌های گسترده به محدودیت‌های قانونی بر پاداش‌های استیبل‌کوین‌ها شده است؛ وضعیتی که می‌تواند آینده این دارایی‌های دیجیتال را متحول کند.
تلاقی سیاست‌های مالی و پولی؛ فرصت یا تهدید؟
در هفته‌های اخیر، نرخ بازده اوراق قرضه خزانه‌داری آمریکا و سایر کشورهای پیشرفته به سطوحی رسیده که آخرین بار در اوایل دهه ۲۰۰۰ مشاهده شده بود. این روند تحت تأثیر یکی از سخت‌ترین دوره‌های انقباض مالی از زمان همه‌گیری کووید-۱۹ تاکنون رخ داده است؛ فدرال رزرو، بانک مرکزی اروپا و بانک مرکزی ژاپن همگی نرخ بهره را افزایش داده‌اند تا جلوی تورم مقاوم را بگیرند. اما در مقابل، سیاست‌های مالی نسبتاً انبساطی دنبال می‌شود: اعلام طرح‌های بازخرید اوراق و به‌کارگیری صدها میلیارد دلار از حساب خزانه‌داری آمریکا، بخشی از این پازل متناقض است.
آندری دراگو، کارشناس بنیاد Bitwise، معتقد است: «بانک مرکزی عملاً بین سنگ و سندان گیر کرده؛ افزایش نرخ بهره هزینه استقراض دولت را بالا می‌برد و کاهش نرخ بهره تورم را تشدید می‌کند. تصمیم اساسی برای بازارها زمانی رخ می‌دهد که بالاخره فدرال رزرو یا سایر بانک‌های مرکزی بزرگ توقف یا چرخش در سیاست پولی را اعلام کنند.»
> اگرچه شاخص همبستگی بیت‌کوین با S&P500 اکنون در پایین‌ترین حد طی یازده سال اخیر قرار دارد و نشانه‌هایی از استقلال رفتاری این دارایی آشکار شده، اما همچنان خطر نوسانات ناگهانی پابرجاست.
افزایش بازده اوراق نه تنها تأثیر مستقیمی بر اوراق دولتی بلکه بر سایر ابزارهای مالی از جمله قراردادهای پیش‌بینی، اوراق شرکت‌ها، وام‌های با بازده بالا و بازار سهام دارد. بسیاری از شاخص‌های ریسک اعتباری به بالاترین سطح سال‌های اخیر رسیده‌اند، مثلاً اختلاف بازده اوراق فرانسه و آلمان از زمان بحران یورو تاکنون سابقه نداشته است.
بازده اوراق؛ پیامدهای بازار رمزارز؛ صعود، توقف یا اصلاح؟
در چنین فضای مبهمی، سرمایه‌گذاران ارزهای دیجیتال چشم به تغییر جهت سیاست‌های کلان دارند. بیت‌کوین، در پی انتشار آمار تورم کمتر از انتظار آمریکا، روندی باثبات پیدا کرد و شاخص‌های تحلیلی حاکی از ورود به فاز نوینی از بازار صعودی است.
دراگو پیش‌بینی می‌کند: «اکتبر و سه ماهه چهارم سال میلادی معمولاً دوره‌های درخشان برای بیت‌کوین هستند. با این حال، پس از رشد شدید اخیر، بازار به فاز تثبیت و اصلاح نیاز دارد. سطح قیمتی ۹۲ هزار دلار شاید هدف بعدی باشد اما احتمال بازگشت به محدوده‌های میانگین بازار مثل ۷۵ هزار دلار زیاد است. بازارهای سهام نیز در حال ورود به فاز اصلاح هستند و این می‌تواند در کوتاه‌مدت به رمزارزها نیز ضربه بزند، اما روند کلی صعودی باقی می‌ماند.»
نگاهی به اروپا؛ مناقشه بر سر پاداش‌های استیبل‌کوین
در حالی که آمریکایی‌ها با تحولات نرخ بهره و بازده دست‌وپنجه نرم می‌کنند، اروپا با چالش جدیدی روبه‌رو شده: مقررات اتحادیه اروپا، بدون شفافیت کافی، عملاً ارائه پاداش روی استیبل‌کوین‌ها را ممنوع کرده است؛ تصمیمی که خشم بخش قابل توجهی از فعالان بازار و انجمن‌های کاربران ارز دیجیتال را برانگیخته است.
کتی هریس، مدیر سیاست‌گذاری کوین‌بیس در اروپا، معتقد است این رویکرد مانع شکل‌گیری یک اکوسیستم رقابتی پول دیجیتال می‌شود. او می‌گوید: «عدم امکان ارائه پاداش به کاربران، شرکت‌ها را از ورود به این حوزه بازمی‌دارد و رشد استیبل‌کوین‌های یورویی را محدود می‌کند؛ در حالی که اروپا نمی‌خواهد به استیبل‌کوین‌های دلاری وابسته باشد.»
حرکت مخالفان عمدتاً از کمپین «Stand with Crypto» نشأت می‌گیرد؛ شبکه‌ای با بیش از ۴۵۰ هزار حامی اروپایی که تاکنون ۱۲۵ هزار امضا برای کاهش محدودیت بر پاداش استیبل‌کوین‌ها جمع‌آوری کرده‌اند. این گروه تلاش دارد سیاست‌گذاران را متقاعد کند که با ایجاد یک محیط رقابتی–که استیبل‌کوین‌ها، سپرده‌های توکنیزه و ارز دیجیتال بانک‌های مرکزی بتوانند در آن به رقابت بپردازند–جایگاه یورو در اقتصاد دیجیتال تقویت خواهد شد.
فراتر از پاداش؛ چشم‌انداز سیاست‌گذاری بازار رمزارز
در ایالات متحده، علیرغم ناکامی فعلی قانون «Clarity Act» در سنا–با وجود حمایت دوحزبی و پشتیبانی کاخ سفید–فعالان این حوزه خوشبین هستند که روند مقررات‌گذاری شفاف ولو به صورت تدریجی پیش خواهد رفت. اکنون آژانس‌های نظارتی همچون SEC و CFTC در حال تدوین و تست مقررات نوآورانه مانند معافیت‌های معاملات توکنیزه بر بستر دفای هستند؛ تحولاتی که به اعتقاد هریس در نهایت مدل بازار سرمایه جهانی را بازآفرینی خواهد کرد.
بریتانیا نیز با سیاستی محتاط اما رو به جلو، راه ثبت و مجوزدهی به ارائه‌دهندگان دارایی دیجیتال را آغاز کرده است. فعالیت قریب به ۳۰۰ هزار نفر حامی «Stand with Crypto» در این کشور و کمپین‌هایی با هزاران مشارکت‌کننده منجر به بازنگری بانک انگلستان در محدودیت‌های پیشنهادی بر استیبل‌کوین‌ها شد. اکنون موضوع داغ دیگر، اعتراض به «بن‌بست‌های بانکی» است؛ موردی که طی آن اغلب بانک‌های بریتانیا با اعمال محدودیت یا ممنوعیت انتقال وجوه به صرافی‌های رمزارز حتی اگر آن‌ها نزد FCA ثبت شده باشند، صدای مصرف‌کنندگان را درآورده است.
چشم‌انداز رقابت پولی؛ فضای باز یا محدودیت‌های نوظهور؟
در حالی که آمریکا تمرکز خود را بر توسعه استیبل‌کوین‌ها و کسب برتری در حوزه توکنیزاسیون دارایی‌ها قرار داده است، و بریتانیا در حال واکاوی نقش سپرده‌های توکنیزه در کنار استیبل‌کوین‌هاست، اتحادیه اروپا هنوز بر سر اینکه نظام آینده پول دیجیتال باید مبتنی بر استیبل‌کوین، سپرده‌های توکنیزه یا ارز دیجیتال بانک مرکزی باشد به جمع‌بندی نرسیده است.
کارشناسان همچون کتی هریس معتقدند تنها راه‌حل، ایجاد فضای رقابتی واقعی است تا بازار و نوآوری تعیین‌کننده آینده باشد، نه مداخله‌های سلیقه‌ای و محدودیت‌های غیرشفاف.
جمع‌بندی؛ سکان‌داران فردا کیستند؟
بازارهای مالی و حوزه رمزارز وارد دورانی نوین شده‌اند: دوره‌ای که هر تصمیم کوچک درباره نرخ بهره، بازده اوراق یا نحوه برخورد با پاداش‌های استیبل‌کوین‌ها می‌تواند برندگان و بازندگان جدیدی معرفی کند. اکنون بیش از چهار میلیون نفر در دنیا به شبکه Stand with Crypto پیوسته‌اند تا صدای خود را به گوش سیاست‌گذاران برسانند و نقشی فعال در آینده پول و اقتصاد دیجیتال ایفا کنند. نتیجه این کارزارها نه تنها آینده بازارهای مالی، بلکه توازن قوا در اقتصاد دیجیتال جهان را تعیین خواهد کرد.
برای دنبال کردن تحولات مقررات استیبل‌کوین‌ها یا شرکت در کارزارهای حمایتی، کافیست به وب‌سایت Standwithcrypto.org مراجعه کنید و صدای خود را به موج تغییر جهانی بیفزایید.
دیدگاه خود را ثبت کنید
تمایل دارید در گفتگوها شرکت کنید؟در گفتگو ها شرکت کنید.